為替裁定取引（2）時間的裁定

為替裁定取引（かわせさいていとりひき）
exchange arbitrage transaction（エクスチェンジ・アービトラージ・トランズアクション）

時間的裁定…期日の異なる為替スワップを売買することによって、利鞘取りをする方法

時間的裁定とは、期日の異なる為替スワップを売買することによって、利鞘（りざや）取りをする方法です。利鞘（りざや）とは、売買の差額として得た利益のことです。

例えば、将来にドル金利が上昇して、日米の金利差が拡大すると予想されるときに、３ヶ月先物買い（直売り先買い）と６ヶ月先物売り（直買い先売り）を同時に行ないます。すると、３ヶ月後スタートの３ヶ月先物売り（直買い先売り）の先物予約を作っておくことができます。

３ヶ月後、ドル金利が予想どおりに上昇して日米の金利差が拡大すると、直先スプレッド（直物と先物の為替レートの差）も拡大します。そこで、３ヶ月先物買い（直売り先買い）という反対取引をすると、利鞘が得られます。しかし、予想がはずれて金利差が縮小すると、損失が出てしまう危険（リスク）があります。

では、具体的に数値を入れて考えてみましょう。

６ヶ月先物売りは、直物市場でのドル買い（＄１＝￥１１０）と、６ヶ月先のドル売り（＄１＝￥１０８）がセットになったスワップ取引です。６ヶ月間に２円（１１０－１０８＝２）のコストを、取引相手に支払うことになります。

３ヶ月先物買いは、直物市場でのドル売り（＄１＝￥１１０）と、３ヶ月先のドル買い（＄１＝￥１０９）がセットになったスワップ取引です。３ヶ月間に1円（１１０－１０９＝１）を、取引相手から受取れます。

３ヶ月後に、ドル金利は上昇し、為替も円安に推移しました。ドルと円の金利差が拡大したため、直先スプレッドも拡大しています。

３ヶ月先物買いは、直物市場でのドル売り（＄１＝￥１１５）と、３ヶ月先のドル買い（＄１＝￥１１３）がセットになったスワップ取引です。３ヶ月間に２円（１１５－１１３＝２）を、取引相手から受取れます。

一連の取引をまとめると、６ヶ月先物売りで２円を支払い、３ヶ月先物買いで１円を受取り、３ヶ月後の３ヶ月先物買いで２円を受取っているので、合計で１円の利益を得ることになります。

（注）ここでは、説明を簡単にするために、実際の市場でのビッド（買い）とオファー（売り）の価格差や、資金の受け渡しが２営業日後に行われることなどは無視して例示しています。