オプション取引入門講座　第5回　損益図の見方

ロングポジション（現物、先物の買い持ち）

これは、金融商品（株式、債券、外貨預金、買い予約）を買い持ちにしている場合の損益パターンです。買い持ちは、右上がりの直線になります。

【事例　株式を買い持ちにした場合】

株式を１株＝１００円で購入している場合の損益パターンです。斜め４５度右上がりの直線となります。
株式を売却するときの株価が１株＝１００円なら損益はゼロとなります。相場が上がって１１０円の株高なら１０円の利益（１１０－１００＝１０）、逆に相場が下がって９０円の株安なら１０円の損失（９０－１００＝－１０）となります。
ロングポジションは、株式購入時の株価（１株＝１００円）から、相場が１円上がることに１円ずつ利益が増加し、逆に相場が１円下がるごとに1円ずつ損失が増加する損益パターンを表わします。

ショートポジション（現物、先物の売り持ち）

これは、金融商品（株式の空売り、外貨建てローン、輸入債務、売り予約）を売り持ちにしている場合の損益パターンです。

ロングポジションと対照的な左上がりの直線です。

【事例　株式を売り持ちにした場合】

株式を１株＝１００円で売却している場合の損益パターンです。斜め４５度左上がりの直線となります。貸し株市場から株式を借りてきて売却することを空売りといいます。借りた株を返すために市場で株式を買い戻さなければならない状態にあります。
上記事例は、株式を１株＝１００円で空売りした場合のポジションです。この株式を買い戻す時の相場（値段）が、１株＝１００円なら損益はゼロとなります。相場が上がって１１０円の株高なら１０円の損失（１００－１１０＝－１０）、相場が下がって９０円の株安なら１０円の利益（１００－９０＝１０）となります。
ショートポジションは、株式売却時の株価（１株＝１００円）から、相場が１円上がることに１円ずつ損失が増加し、逆に相場が１円下がるごとに１円ずつ利益が増加する損益パターンを表わします。

スクエア

損益が確定していてリスクがないポジションをスクエアと呼んでいます。損益線は、横軸に平行な直線となります。ヘッジ取引により市場リスクが回避されている場合の損益線です。為替リスクのない円建て取引が該当します。

【事例　輸出債権に予約が付いている場合】
予約付の輸出債権は、為替リスクのない状態になっています。
例えば、輸出製品（原価１ドル＝１００円）を１ドル＝１１０円で売る予約をすると、１ドルあたり１０円の利益が確定します。これをグラフにすると、利益１０円のところで横軸に平行な直線となります。
このグラフは、為替相場の水準にかかわらず、損益が一定であることを示す損益線です。

ロングコール

コールオプションを買い持ち（ロングコール）にしている場合の損益図です。

【事例　通貨オプションの場合】

コールオプションを行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円で購入するとします。
満期日の為替レートが１ドル＝１２０円よりドル高なら、オプションを行使して、行使価格との差額からプレミアムを差し引いた金額が利益となります。この為替益はドル高になるほど大きくなるので、グラフは右上がりの直線となります。
逆に、為替レートが１ドル＝１２０円よりドル安なら、オプションを放棄して、プレミアムの３円だけが損失となります。グラフは横軸に平行な直線となり、為替レートが１２０円よりいくらドル安であっても、損失は３円に限定されることを示します。

ショートコール

コールオプションを売り持ち（ショートコール）にしている場合の損益図です。ロングコールの損益図を横軸に対して折返した形になります。

【事例　通貨オプションの場合】

満期日の為替レートが１ドル＝１２０円よりドル安なら、オプションは買い手に放棄され、プレミアムの３円が利益となります。グラフは横軸に平行な直線となり、為替レートが１２０円よりいくらドル安であっても、３円の利益が上がることを示しています。
逆に、為替レートが１ドル＝１２０円よりドル高なら、オプションは買い手に行使され、行使価格と市場レートの差額からプレミアムを差し引いた金額が損失となります。グラフは右下がりの直線となります。

ロングプット

プットオプションを買い持ち（ロングプット）にしている場合の損益図です。ロングコールの損益図を行使価格のところで縦軸に折返した形になります。

【事例　通貨オプションの場合】

満期日の為替レートが１ドル＝１２０円よりドル安なら、オプションを行使して、行使価格との差額からプレミアムを差し引いた金額が利益となります。この為替益はドル安になるほど大きくなるので、グラフは左上がりの直線となります。
逆に、為替レートが１ドル＝１２０円よりドル高なら、オプションを放棄して、プレミアムの３円だけが損失となります。グラフは横軸に平行な直線となり、為替レートが１２０円よりいくらドル高であっても、損失は３円に限定されることを示します。

ショートプット

プットオプションを売り持ち（ショートプット）にしている場合の損益図です。ロングプットの損益図を横軸に対して折返した形になります。

【事例　通貨オプションの場合】

満期日の為替レートが１ドル＝１２０円よりドル安なら、オプションは買い手に行使され、行使価格と市場レートの差額からプレミアムを差し引いた金額が損失となります。グラフは左下がりの直線となります。
逆に、為替レートが１ドル＝１２０円よりドル高なら、オプションは買い手に放棄され、プレミアムの３円が利益となります。グラフは横軸に平行な直線となり、為替レートが１２０円よりいくらドル高であっても、３円の利益が上がることを示します。

合成コールの買いポジションは、ロングプットと先物の買い持ちポジションを合成したものです。

【事例　通貨オプションの場合】

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円のプットオプションの買いと、先物為替を１ドル＝１２０円で買い持ちにした場合の合成損益を考えます。
為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安に推移した場合、プットオプションは行使されて為替益が発生しますが、ロングポジションからは為替損が発生します。この為替益と為替損は、為替レートが１円動くごとに同額の１円ずつ増減します。損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになり、支払プレミアム３円のみが一定の損失となります。これをグラフにすると、－３円（プレミアム料）のところで横軸に平行な直線となります。
一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、ロングポジションはドル高へ１円動くごとに１円ずつ為替益が増加しますが、プットオプションは放棄され支払プレミアム分のみが損失となります。合計した損益線は、ロングポジションの損益線をプレミアム分だけ下方へ移動したものになります。その結果、合成された損益線は、ロングコールの損益線となります。

合成プットの買いポジションは、ロングコールと先物の売り持ちポジションを合成したものです。

【事例　通貨オプションの場合】

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円のコールオプションの買いと、先物為替を１ドル＝１２０円で売り持ちにした場合の合成損益を考えます。

為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安なら、ショートポジションの為替益は増加しますが、コールオプションは放棄され支払プレミアム分のみが損失となります。合計した損益線は、ショートポジションの損益線をプレミアム分だけ下方へ移動した形となります。
一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、コールオプションは行使により為替益が発生しますが、ショートポジションからは為替損が発生します。この為替益と為替損は、為替レートが１円動くごとに同額の１円ずつ増減します。損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになり、支払プレミアム３円のみが一定の損失となります。これをグラフにすると、－３円（プレミアム料）のところで横軸に平行な直線となります。その結果、合成された損益線は、ロングプットの損益線となります。

合成コールの売りポジションは、ショートプットと先物の売り持ちポジションを合成したものです。

【事例　通貨オプションの場合】

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円のプットオプションの売りと、先物オプション物為替を１ドル＝１２０円で売り持ちにした場合の合成損益を考えます。
為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安なら、ショートポジションは為替益が発生しますが、プットオプションは行使され為替損が発生します。損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになり、受取プレミアム３円のみが一定の利益となります。これをグラフにすると、３円（プレミアム料）のところで横軸に平行な直線となります。
一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、プットオプションは放棄され受取プレミアム分のみが収益となりますが、ショートポジションからは為替損が発生します。合計した損益線は、ショートポジションの損益線をプレミアム分だけ上方へ移動した形となります。その結果、合成された損益線は、ショートコールの損益線となります。

合成プットの売りポジションは、ショートコールと先物の買い持ちポジションを合成したものです。

【事例　通貨オプションの場合】

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円のコールオプションの売りと、先物為替を１ドル＝１２０円で買い持ちにした場合の合成損益を考えます。
為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安なら、コールオプションは放棄され受取プレミアム分だけが収益となりますが、ロングポジションからは為替損が発生します。合計した損益線は、ロングポジションの損益線をプレミアム分だけ上方へ平行移動させた形となります。
一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、ロングポジションからは為替益が発生しますが、オプションも行使され為替損が発生します。損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになり、受取プレミアム３円のみが一定の利益となります。これをグラフにすると、３円（プレミアム料）のところで横軸に平行な直線となります。その結果、合成された損益線は、ショートプットの損益線となります。

合成ロングのポジションは、同じ行使価格のロングコールとショートプットを合成したものです。

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円の「コールオプションの買い」と、行使価格１ドル=１２０円、プレミアム３円の「プットオプション」の売りを行った場合の合成損益を考えます。

為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安なら、ショートプットが行使されて為替損が発生します。この時、ロングコールは放棄しています。損益線は、相場が１円下落するごとに為替損も１円ずつ増加する左下がり斜め４５度の直線となります。ロングコールの損益（支払プレミアム３円分）を合算すると、ショートプットの損益線を支払プレミアム３円分だけ下方へ押し下げる形となります。

一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、ロングコールが行使できるので為替益が発生します。この時、ショートプットは放棄されています。損益線は、相場が１円上昇するごとに為替益も１円ずつ増加する右上がり斜め４５度の直線となります。ショートプットの損益（受取プレミアム３円分）を合算すると、ロングコールの損益線を受取プレミアム３円分だけ上方へ押し下げる形となります。その結果、合成された損益線は、１ドル＝１２０円で先物予約を行うロングの損益線となります。

合成ショートのポジションは、同じ行使価格のロングプットとショートコールを合成したものです。

行使価格１ドル＝１２０円、プレミアム３円の「プットオプションの買い」と、行使価格１ドル=１２０円、プレミアム３円の「コールオプション」の売りを行った場合の合成損益を考えます。

為替レートが行使価格（１ドル＝１２０円）よりドル安なら、ロングプットが行使できるので為替益が発生します。この時、ショートコールは放棄されます。損益線は、相場が１円下落するごとに為替益は１円ずつ増加する左上がり斜め４５度の直線となります。ショートコールの損益（受取プレミアム３円分）を合算すると、ロングプットの損益線を受取プレミアム３円分だけ上方へ押し上げる形となります。

一方、１ドル＝１２０円よりドル高なら、ショートコールが行使されて為替損が発生します。この時、ロングプットは放棄されています。損益線は、相場が１円上昇するごとに為替損も１円ずつ増加する右下がり斜め４５度の直線となります。ロングプットの損益（支払プレミアム３円分）を合算すると、ショートコールの損益線を支払プレミアム３円分だけ下方へ押し下げる形となります。その結果、合成された損益線は、１ドル＝１２０円で先物予約を行うショートの損益線となります。